Розширена анотація українською мовою

Стаття присвячена дослідженню проблем грошово-кредитної політики в Пакистані. Систематизація літературних джерел засвідчила, що економічні санкції, фінансова криза в Азії, слабкий економічний стан, світова фінансова криза та нещодавня хвиля тероризму формують середовище дестабілізації в тенденціях реалізації грошово-кредитної політики та функціонуванні фондового ринку в Пакистані. Актуальність вирішення даної наукової проблеми полягає в тому, що визначення взаємозв’язку між грошово-кредитною політикою та фондовим ринком традиційними методами не дає належних результатів, тому зростає необхідність у пошуку підходів до вирішення даної наукової проблеми. Метою статті є вивчення причинно-наслідкових зв’язків між грошово-кредитною політикою та цінами на акції в Пакистані на основі використання циклічного бутстреп підходу. Методичним інструментарієм проведеного дослідження виступає бутстреп підхід з використанням методу Грейнджера та шкали оцінки статистичної вибірки, що дозволить визначити причинно-наслідкові зв’язки між грошово-кредитною політикою (фінансові показники на прикладі М2) та фондовим ринком Карачі в Пакистані. Періодом дослідження обрано 1992-2015 роки. В статті представлено результати емпіричного аналізу, який свідчить, що існує прямий зв’язок між грошово-кредитною політикою та ціною на акції. В статті запропоновано враховувати структурні зміни грошово-кредитної політики Пакістану, оцінено параметри стабільності, використовуючи повну вибірку короткострокових зв’язків та знайдено короткострокову нестабільність для повної вибірки. У статті зосереджено увагу на результатах тесту на стабільність параметрів вибірки, що показують нестабільність співвідношення між грошово-кредитною політикою та фондовим ринком у короткостроковому періоді. Дослідження емпірично підтверджує та теоретично доводить, що причинно-наслідкові зв’язки між показниками фондового ринку та грошовою масою не є послідовними, а тенденція до зростання тренду може спричинити серйозні наслідки для політики фондового ринку при здійсненні майбутніх інвестицій та отримання додаткового прибутку. За результатами дослідження встановлено, що економічні події, які відбуваються як в країні, так і на глобальному рівні, впливають на взаємозв’язок між фондовим ринком та грошово-кредитною політикою. Проведене дослідження дозволяє констатувати про необхідність формування грошово-кредитної політики з урахуванням особливостей фондового ринку.

Ключові слова: грошово-кредитна політика, фондовий ринок, циклічний підхід, бутстреп, причинно-наслідкові зв’язки.

Класифікація JEL: E52, G12, C2.

Цитувати як: Khan K., Qingyang W., Khurshid A. (2017). Causal Relationship between Monetary Policy and the Stock Market: a Bootstrap Rolling Window Approach. Financial Markets, Institutions and Risks, 1(4), 5-15. DOI: 10.21272/fmir.1(4).5-15.2017

Список використаних джерел

1. Alatiqi, S. Fazel, S. (2008). Can Money Supply Predict Stock Prices? Journal for Economic Educators, 8, 54-59.
2. Ali, I. Rehman, K.U. Yilmaz, A.K. Khan, M.A. Afzal, H. (2010). Causal Relationship between Macro-economic Indicators and Stock Exchange Prices in Pakistan, African Journal of Business Management 4, 312-319.
3. Andrews, D. W. K. (1993). Tests for parameter instability and structural change with unknown change point. Econometrica, 61, 821-856.
4. Alam, S. Dawood, M. (2014). Movement analysis of Karachi stock exchange (1993 – 2012). European Scientific Journal, 10(19), 38-42.
5. Ahmad, N. Husain, F. (2006). The relation between stock prices and money supply in Pakistan: an investigation, Journal of Independent Studies and Research, 5, 2,30–45
6. Andrews, D.W.K. Ploberger, W. (1994). Optimal tests when a nuisance parameter is present only under the alternative, Econometrica, 62, 1383-1414.
7. Abaenewe, Z. C. Ndugbu, M. O. (2013). Analysis of the Effect of Monetary Policy Development on Equity Prices in Nigeria. West African Journal of Industrial and Academic Research, 5(1), 140-155.
8. Bernanke, Ben S. Mark Gertler, 1999, Monetary policy and asset price volatility. Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review 84, 17–5.1
9. Balcilar, M. Ozdemir, Z. A. Arslanturk, Y. (2010). Economic growth and energy consumption causal nexus viewed through a bootstrap rolling window. Energy Economics, 32, 1398-1410.
10. Balcilar, M. Ozdemir, Z.A. (2013). The export-output growth nexus in Japan bootstrap rolling window approach. Empirical Economics, 44, 639-660.
11. Bohl, M. T. Siklos, P. L. Sondermann, D. (2008). European Stock Markets and the Ecb’s Monetary Policy Surprises. International Finance, 11, 117-130.
12. Bouakez, H. Essid, B, Normandin, M. (2013). Stock returns and monetary policy: Are there any ties? Journal of Macroeconomics, 36, 33-50.
13. Chatziantoniou, I. Duffy, D. Filis, G. (2013). Stock market response to monetary and fiscal policy shocks: Multi-country evidence. Economic Modelling, 30, 754-769.
14. Cheung, Y. Ng, L. K. (1998). International Evidence on Stock Market and Aggregate Economic Activity, Journal of Empirical Finance, 5, 281-296.
15. Caporale, GM. Soliman, A.M. (2010). Stock prices and monetary policy: An impulse response analysis. http://bura.brunel.ac.uk/bitstream/2438/5043/1/1022%5B1%5D.pdf
16. Chen, N. (1991). Financial Investment Opportunities and the Macroeconomy, Journal of Finance, 46, 529-554.
17. De Grauwe, P. (2008). Stock prices and monetary policy (No. 304). CEPS.
18. Goodhart, C. Hofmann, B. (2000). Asset prices and the conduct of monetary policy. In Sveriges Riksbank and Stockholm School of Economics conference on Asset Markets and Monetary Policy, Stockholm.
19. Gjerde, O. Saettem, F. (1999). Causal Relations among Stock Returns and Macroeconomic Variables in a Small Open Economy. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 9, 61-74.
20. Gregoriou, A. Kontonikas, A. MacDonald, R. Montagnoli, A. (2009). Monetary policy shocks and stock returns: evidence from the British market. Financial Markets and Portfolio Management, 23 401-410.
21. Granger, C. W. J. (1996). Can we improve the perceived quality of economic forecasts? Journal of Applied Econometrics, 11, 455-73.
22. Hansen, B. E. (1992). Tests for parameter instability in regressions with I (1) processes. Journal of Business and Economic Statistics, 10, 321-336.
23. Hasan, A. Javed, M. T. (2009). An empirical investigation of the causal relationship among monetary variables and equity market returns. The Lahore Journal of Economics, 14,115-137.
24. Hacker, R. S. Hatemi-J, A. (2006). Tests for causality between integrated variables based on asymptotic and bootstrap distributions: theory and application. Applied Economics, 38, 1489-1500.
25. Husain, F. T. Mahmood, T. Azid. (1999). Monetary Expansion and Stock Returns in Pakistan [with Comments], The Pakistan Development Review, 38,769-776.
26. Kandir, S.Y. (2008). Macroeconomic Variables, Firm Characteristics and Stock Returns: Evidence from Turkey. International research journal of finance and economics, 16, 35-45.
27. Kwiatkowski, D. Phillips, P. Schmidt, P. Shin, Y. (1992). Testing the null hypothesis of stationary against the alternative of a unit root: how sure are we that economic time series have a unit root? Journal of Econometrics, 54, 159-178.
28. Ioannidis, C. Kontonikas, A. (2006). Monetary policy and the stock market:Some international evidence. Department of Economics, University of Glasgow.
29. Lu, G. M. K. Metin IV, Argac, (2001). Is there a Long Run Relationship between Stock Returns and Monetary Variables: Evidence from an Emerging Market, Applied Financial Economics, 11, 641-649.
30. Laopodis, N. T. (2006). Dynamic Interactions among the Stock Market, Federal Funds Rate, Inflation, and Economic Activity, The financial Review, 41(4), 513-545.
31. Mantalos, P. Shukur, G. (1998). Size and power of the error correction model cointegration test: a bootstrap approach. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 60, 249-255.
32. Mantalos, P. (2000). A graphical investigation of the size and power of the granger-causality tests in integrated-cointegrated VAR systems. Studies in Non-Linear Dynamics and Econometrics, 4, 17-33.
33. Mustafa, K. Ahmed, R. Siddiqui, A. A. (2013). Money Supply and Equity Price Movements in Pakistan. European Journal of Business and Management, 5, 146-157
34. Nguyen, C. V. (2014). Pakistani Broad Money Supply and Stock Price Behavior, Stud, journal of Asian development, 3, 77-89.
35. Mukherjee, T. K. Naka. A. (1995). Dynamic Relations between Macroeconomic Variables and the Japanese Stock Market: An Application of a Vector Error Correction Model, Journal of Financial Research, 18, 223-237.
36. Maskay, B. (2007). Analyzing the Effect of Change in Money Supply on Stock Prices, The Park Place Economist, 15,72-79.
37. Mishkin, F. S. (1996). The channel of monetary Transmission: lesson for Monetary Policy, Banque De France Bulletin Digest No.27 :33-44.
38. Mohamadpour, B. Behravan, N. Espahbodi, S. Karimi, R. (2012). An Empirical Study of Relationship between Monetary Policy and Stock Market Performance in Malaysia, Australian Journal of Basic and Applied Sciences, 6(12), 142-148.
39. Shukur, G. Mantalos, P. (2000). A simple investigation of the Granger-causality test in integrated-cointegrated VAR Systems. Journal of Applied Statistics, 27, 1021-1031;
40. Nyblom, J. (1989). Testing for the constancy of parameters over time. Journal of the American Statistical Association, 84, 223-230.
41. Nawaz, A. Husain, F. (2006). The relation between stock prices and money supply in Pakistan: an investigation. Journal of Independent Studies and Research (JISR), 5, 30-32
42. Okpara, G. C. (2010). Monetary policy and stock market returns: Evidence from Nigeria. Journal of Economics, 1, 13-21.
43. Qayyum, A. Anwar, S. (2011). Impact of Monetary Policy on the Volatility of Stock Market in Pakistan. International Journal of Business and Social Science, 2(11), 18-24.
44. Pesaran, M. H. Timmermann, A. (2005). Small sample properties of forecasts from autoregressive models under structural breaks. Journal of Econometrics, 129, 183-217.
45. Praptiningsih, M. (2010). The impact of monetary policy toward indonesian stock market under inflation targeting regime.Lex ET Scientia International Journal (LESIJ), 17, 240-2
46. Stoica, O. D.-E. Diaconașu. (2012). Monetary Policy and Stock Markets Evidence from Eu Countries, Communications of the IBIMA, 2012, 1-11.
47. Shaoping, C. H. (2008). Positivist analysis on effect of monetary policy on stock price behaviors. In Proceedings of 2008 conference on regional economy and sustainable development, 679-687.
48. Smirlock, M. Yawitz, J. (1985). Asset returns, discount rate changes, and market efficiency. The Journal of Finance, 40, 1141-1158
49. Soureh, M.F. Hassanzadeh, B. R. Nahidi, M. (2014). the study of the effect of monetary policies on Iran’s stock market bubble, Indian Journal of Fundamental and Applied Life Sciences, 4 (S3), 83-94.
50. Shukur, G. Mantalos, P.(1997a). Size and power of the RESET test as applied to systems of equations: a bootstrap approach. Working paper, Department of Statistics, University of Lund, Sweden.
51. Shukur, G. Mantalos, P. (1997b). Tests for Granger causality in integrated-cointegrated VAR systems. Working paper, Department of Statistics, University of Lund, Sweden.
52. Shukur, G. Mantalos, P. (2000). A simple investigation of the Granger-causality test in integrated-cointegrated VAR Systems. Journal of Applied Statistics, 27, 1021-1031
53. Saleem, F. Zafar, L. Rafique, B. (2013). Long run relationship between inflation and stock return: evidence from Pakistan. Academic Research International, 4, 407-415.
54. Toda, H. Y. Phillips, P. C. B. (1994), Vector autoregression and causality: a theoretical overview and simulation study. Econometric Reviews, 13, 259-285;
55. Thorbecke, M. (1995). On Stock Market Returns and Monetary Policy. The Journal of Finance, 52, 2, 635-654.
56. Zeileis A, Leisch F, Hornik K, Kleiber C. (2005). Monitoring structural change in dynamic econometric models. Journal of Applied Econometrics, 20, 99-121.